谷歌: Waymo 有望在 2040 年实现巨大发展, 耐心终将回报

作者丨BayAreaIdeas

编译|华尔街大事件

谷歌(NASDAQ:GOOG)(NASDAQ:GOOGL)那种暴涨的日子好像已经过去了，但除了人工智能，Waymo或许是长期来看最有上涨潜力的。

虽然Waymo现在可能深陷亏损，但到2040年，其估值有可能达到5000亿美元（或更高）。当然，如果情况不太好，估值跌很多也有可能。毕竟在新兴市场中运营，竞争日益激烈，甚至存在像特斯拉这样的潜在主导者，这造成了巨大的长期市场不确定性，这是必然趋势。鉴于此，如果您正在考虑投资谷歌，不要指望Waymo会很快改变该公司的股票总回报率，但在未来，Waymo可能会带来巨大的回报。

根据计算，在中期（2030年）牛市情况下，Waymo的估值有望达到2000亿美元。这将是该公司2030年近4万亿美元市值的5%。谷歌目前的市值约为2.15万亿美元。到2040年，分析师认为Waymo最终可能会占到谷歌总估值的10%左右（或更多）。

Waymo采用的是激光雷达、雷达、摄像头和高清地图相结合的技术路线，可靠性确实不错，但特斯拉那种只靠视觉的方案现在要便宜得多。具体说吧，特斯拉每辆车的自动驾驶成本大概是3万美元，而Waymo得12万美元，不过这个成本会降得很快。特斯拉还有超过30亿英里的行驶数据可以用，Waymo却只有大约4000万英里。

Waymo的优势在短期内，因为特斯拉的自动驾驶汽车审批进度更慢。可一旦特斯拉的基础设施规模化发展，并且完全合规了，很明显它在盈利能力上会开始占据优势。要是它能精明地利用自由现金流，就能形成不断增强的竞争优势，这可能会给它的竞争对手带来压力。

亚马逊旗下的Zoox凭借资金雄厚的垂直整合战略，有长期潜力，但目前还是落后于Waymo。百度的Apollo很可能会主导国内的自动驾驶汽车市场，不过考虑到目前东西方的紧张局势，这也在意料之中。优步和Lyft是主要的合作平台，特斯拉肯定会大量利用这两个平台，Waymo其实已经在这么做了。

Waymo目前在多个城市每周提供约25万次rides，但就其现有的硬件和运营结构来看，按基本情况估计，大概要到2030年才能实现收支平衡。Alphabet的声誉对Waymo获得监管批准肯定有帮助，但Waymo出色的安全记录才是核心因素，这一点值得称赞。不过，由于欧盟的隐私和责任法规更严格，Waymo在欧盟的扩张比在美国要难。谷歌的股东们可以期待的是，由于自动驾驶汽车省去了司机的人工成本，Waymo的运营利润率能达到40%左右，这和其他软件业务占比较大的公司的利润率是相符的。深水资产管理公司也支持这一观点，称每年能节省约8.2万美元。

如果谷歌能扩大Waymo的规模，实现收支平衡，并在自动驾驶出租车市场长期保持领先地位，那么Waymo可能会成为“其他投资”业务中的关键，帮助谷歌从“增长放缓的公司”转变为“在移动出行领域实现强劲增长的人工智能领军者”。这不仅会带来根本上的变化，还会改变市场对它的看法，很可能会让估值大幅上升。

谷歌内部运营着一套稳健的模式，充裕的现金加上少量的反脆弱性期权，以及对核心现金流生成资产和“其他押注”的多元化投资，从而创造了一个富有韧性的长期发展轨迹，就像Waymo的情况一样。换句话说，谷歌是一只值得持有的优秀股票，但它并非优秀到可以让你投资组合的权重和配置策略退居次要地位。投资组合策略是第一位的，像谷歌这样的实力雄厚的公司则排在第二位。谷歌的内部运作方式与你管理投资组合的方式相同——要想成为精英，投资组合必须首先构建能够生存下去的资产，然后才能在长期有利的负面因素的推动下持续发展。

随着自动驾驶汽车的加速普及，到2030年，预计其营收将达到50亿美元，以单次出行15美元计算，这意味着每年将有3.33亿次出行。Waymo目前每年的出行量约为1300万次，这意味着在不到五年的时间里，出行量增长了25倍。如果以40倍的市盈率计算，其估值在2030年可能达到2000亿美元。

收入来源将包括核心的机器人出租车服务、通过WaymoVia提供的不太明显的自动驾驶货运服务以及原始设备制造商（“OEM”）许可。

到2040年，可能会看到年收入高达500亿美元，营业利润约为200亿美元（这有点推测，因为它还很遥远，但重要的是要关注当前的目标轨迹）；在这个长期牛市情况下，Waymo的估值可能达到5000亿美元或更多，而谷歌的市值约为5万亿美元。

这种乐观的预测结果是可行的，而且考虑到自动驾驶汽车正在蓬勃发展的势头以及随着2030年临近而可能广泛普及的监管认可，这种预测可能比任何基本预测都更有可能实现。政府层面可能会支持机器人技术，以支持GDP增长，抵消当前的债务问题。Waymo目前的估值可能超过500亿美元。

乐观论调面临的主要阻力仍然是城市和州级自动驾驶汽车政策的复杂性，这阻碍了其扩张。然而，一旦自动驾驶汽车的吸引力增强（在关键地区已经如此），其他多米诺骨牌很快就会开始倒下，到时候，某些地区未能成功规范主流自动驾驶出租车的运营，将变得极为罕见。因此，这些短期内的巨大阻力很快就会成为过去。

对Waymo来说，特斯拉仍然是主要制约因素。马斯克一直在精明地积蓄力量，构建一个自动驾驶堡垒，但他尚未真正大规模地让公众进入。特斯拉的自动驾驶出租车在德克萨斯州的准入有限，而且表面上看起来Waymo处于领先地位，但事实并非如此。特斯拉的自动驾驶出租车堡垒理论上是Waymo的10倍，只是目前还无法大规模地进入。这就是为什么Waymo和大多数其他自动驾驶汽车公司几乎肯定会面临严峻的考验。Waymo仍有成功的空间，但如果特斯拉决定凭借其低成本的系统架构在价格上占据主导地位，那么Waymo的牛市可能会受到严重威胁。这取决于自动驾驶出租车市场规模，因为有了足够的需求，就会有对特斯拉和Waymo的需求，而Waymo可以随时迭代其硬件和AI设计，以便将来更积极地优化利润率。

重要的是，当你投资谷歌时，要把Waymo看作是一个高增长的潜在收益点，但同时也要知道它面临着竞争限制。不过，它已经不再是那种风险极高、成功希望渺茫的项目了，而是处于早期阶段、有较大把握成功的项目。本质上，谷歌是波动较小、适合家族办公室投资的选择，而特斯拉则是那些追求高波动、高增长的投资者的“高收益基金选择”。不管怎么说，现在不看好自动驾驶出租车的前景似乎有点不明智，因为在10到20年后，它很可能会成为主要的交通方式。

说实话，谷歌目前的总回报并不是特别令人兴奋。自从近期政策导致市场低迷以来，谷歌的股价表现就一直落后于标普500指数，这说明它可能不再是一个能带来高收益的投资了。不过，它具有抗风险能力，这对某些投资组合来说很有价值。未来几十年，自动驾驶汽车市场将呈指数级增长，Waymo本身也是一家令人期待的公司。相信到2040年，它在谷歌业务中的占比会达到10%甚至更高。

转自：美股研究社